作者：吳艷蕊

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來(lái)源：首席消費(fèi)官

濟(jì)川藥業(yè)的輝煌只能停留在過(guò)去了。

中報(bào)顯示，濟(jì)川藥業(yè)2023年上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)雙雙上升，主營(yíng)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率也從近年的“位居行業(yè)前列”恢復(fù)為細(xì)分領(lǐng)域“行業(yè)第一”。

算起來(lái)，2013年借殼上市的濟(jì)川藥業(yè)已上市近10年，前5年，營(yíng)收和凈利潤(rùn)連續(xù)增長(zhǎng)，股價(jià)也不斷上漲；后5年，業(yè)績(jī)及股價(jià)震蕩不斷。

2018年后，醫(yī)藥行業(yè)改革啟動(dòng)，其未來(lái)發(fā)展充滿了不確定性。

上半年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙升

近日，濟(jì)川藥業(yè)發(fā)布了2023年半年度報(bào)告。上半年，濟(jì)川藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.29億元，同比增長(zhǎng)19.82%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為13.40億元，同比增長(zhǎng)31.93%。

對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，濟(jì)川藥業(yè)認(rèn)為主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司的蒲地藍(lán)消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒等產(chǎn)品銷售收入持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用增長(zhǎng)得到有效控制所致。

蒲地藍(lán)消炎口服液和小兒豉翹清熱顆粒作為濟(jì)川藥業(yè)的主要產(chǎn)品，在細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)占有率位居行業(yè)前列。

根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，濟(jì)川藥業(yè)以蒲地藍(lán)消炎口服液為主的清熱解毒用藥中成藥在2022年全國(guó)城市公立醫(yī)院清熱解毒用藥中成藥市場(chǎng)占比15.66%，排名第1；公司以小兒豉翹清熱顆粒為主的兒科感冒用中成藥在2022年全國(guó)公立醫(yī)院兒科感冒用中成藥市場(chǎng)占比47.82%，排名第1。

具體來(lái)看，2023年上半年，濟(jì)川藥業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)則可謂是營(yíng)收及成本同步增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，濟(jì)川藥業(yè)上半年?duì)I業(yè)成本同比增長(zhǎng)31.27%，除銷售收入增長(zhǎng)帶動(dòng)外，中藥材價(jià)格上漲同樣造成了營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)。

濟(jì)川藥業(yè)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)10.12%、7.74%，2022年同期該數(shù)據(jù)分別為10.74%、14.94%，增速放緩。銷售費(fèi)用中，市場(chǎng)推廣費(fèi)一直占大頭，2022年上半年和2023年上半年占比分別達(dá)86.97%、92.61%。

同時(shí)，因利息收入增加，濟(jì)川藥業(yè)2023年上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降142.18%。

借殼上市的中藥“白馬股”

濟(jì)川藥業(yè)借殼上市至今已近10年，此前被借殼的上市公司洪城股份主營(yíng)業(yè)務(wù)是各類閥門、水工機(jī)械及環(huán)保設(shè)備的生產(chǎn)與銷售。

2013年7月，洪城股份發(fā)布的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)進(jìn)展公告中提及，經(jīng)審慎論證，擬與江蘇濟(jì)川控股集團(tuán)有限公司及其他相關(guān)方進(jìn)行重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)等重大事項(xiàng)，置出該公司現(xiàn)有全部資產(chǎn)及負(fù)債，置入交易對(duì)方擁有的濟(jì)川藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司100%股權(quán)，資產(chǎn)置換差額由洪城股份發(fā)行股份進(jìn)行購(gòu)買。

8月，洪城股份公布了重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書的草案。

9月，上市公司資產(chǎn)重組計(jì)劃獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。12月，濟(jì)川藥業(yè)集團(tuán)有限公司的全部股權(quán)變更登記至洪城股份名下，置入資產(chǎn)完成工商變更登記手續(xù)。

上市公司2013年報(bào)中，濟(jì)川藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入達(dá)24.48億元，同比增長(zhǎng)27.47%。此前，洪城股份營(yíng)收最高時(shí)僅為2.40億元。

濟(jì)川藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要來(lái)源于6個(gè)核心品種的快速增長(zhǎng)。2013年，該公司營(yíng)業(yè)收入超億元的品種達(dá)到4個(gè)，其中蒲地藍(lán)消炎口服液過(guò)10億元，雷貝拉唑鈉腸溶膠囊過(guò)6億元。

此后，濟(jì)川藥業(yè)進(jìn)入了快速增長(zhǎng)期，2013年至2018年，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率均在20%以上。

凈利潤(rùn)同樣從洪城股份時(shí)期最高的0.18億元，上升到2013年濟(jì)川藥業(yè)的4.03億元。

除2014年為38.97%外，2013-2018年，濟(jì)川藥業(yè)歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率均在30%以上。

濟(jì)川藥業(yè)曾屢遭遇“黑天鵝”

2018年下半年開(kāi)始，醫(yī)藥行業(yè)動(dòng)蕩不斷，濟(jì)川藥業(yè)也先后多次遭遇“黑天鵝”。

2018年10月29日，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布《有關(guān)修改蒲地藍(lán)消炎制劑（片劑、膠囊劑、口服液）處方藥說(shuō)明書的公告》，要求增加不良反應(yīng)，包括惡心、嘔吐、腹脹、腹痛、腹瀉、乏力、頭暈等；皮疹、瘙癢等過(guò)敏反應(yīng)。同時(shí)明確指出對(duì)該品及所含成分過(guò)敏者禁用；孕婦和過(guò)敏體質(zhì)者、脾胃虛寒者慎用。

在此之前，蒲地藍(lán)藥品的說(shuō)明書中，“不良反應(yīng)”“禁忌”“注意事項(xiàng)”三項(xiàng)均標(biāo)注為“尚不明確”。

此外，2018年12月，濟(jì)川藥業(yè)子公司還因環(huán)境問(wèn)題收到泰州市環(huán)境保護(hù)局的行政處罰決定書，被罰款18萬(wàn)元。

2018年，濟(jì)川藥業(yè)營(yíng)收72.08億元，同比增長(zhǎng)27.76%；歸母凈利潤(rùn)為16.88億元，同比增長(zhǎng)37.96%。

然而，在“黑天鵝”事件沖擊下，濟(jì)川藥業(yè)股價(jià)不斷下探。截至2018年末，濟(jì)川藥業(yè)收?qǐng)?bào)28.10元/股，半年市值較最高點(diǎn)蒸發(fā)了157.71億元。

與此同時(shí)，濟(jì)川藥業(yè)高額的推廣費(fèi)和近3000人的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)也被人質(zhì)疑。新浪財(cái)經(jīng)2018年7月23日的文章中曾引用行業(yè)人士的觀點(diǎn)，很多藥企學(xué)術(shù)推廣根本不是推廣產(chǎn)品的，就是變相的賄賂客戶方。

2019年，濟(jì)川藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入為69.40億元，同比減少3.72%；歸母凈利潤(rùn)為16.23億元，同比減少3.84%。濟(jì)川藥業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙降，為上市以來(lái)首次。

濟(jì)川藥業(yè)年報(bào)中提及，2019年8月，國(guó)家醫(yī)保局、人力資源社會(huì)保障部《關(guān)于印發(fā)<國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄>的通知》（醫(yī)保發(fā)[2019]46號(hào)），通知指出各地應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行該藥品目錄，不得自行制定目錄或用變通的方法增加目錄內(nèi)藥品，也不得自行調(diào)整目錄內(nèi)藥品的限定支付范圍。對(duì)于原省級(jí)藥品目錄內(nèi)按規(guī)定調(diào)增的乙類藥品，應(yīng)在3年內(nèi)逐步消化。

濟(jì)川藥業(yè)的蒲地藍(lán)消炎口服液、蛋白琥珀酸鐵口服溶液等產(chǎn)品未納入該次國(guó)家醫(yī)保目錄，但已納入部分省級(jí)醫(yī)保目錄。如未來(lái)上述產(chǎn)品仍未進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄，則未來(lái)3年可能面臨退出省級(jí)醫(yī)保目錄的風(fēng)險(xiǎn)。

蒲地藍(lán)消炎口服液一直是濟(jì)川藥業(yè)的主要產(chǎn)品，2019年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)略有下降，同樣是由于清熱解毒類產(chǎn)品（主要為蒲地藍(lán)消炎口服液）銷售收入同比有所下降。

2021年和2022年，濟(jì)川藥業(yè)發(fā)布了多條全資子公司產(chǎn)品退出省級(jí)醫(yī)保目錄的公告。

2020年，濟(jì)川藥業(yè)業(yè)績(jī)?cè)俅蜗陆?。營(yíng)業(yè)收入為61.65億元，同比下降11.17%；歸母凈利潤(rùn)為12.77億元，同比下降21.30%。受新型冠狀病毒肺炎疫情隔離措施影響，部分醫(yī)院常規(guī)門診未能正常接診，兒科等科室門診量下降，同時(shí)藥店端的銷售也受到不利影響，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所下降。

值得注意的是，濟(jì)川藥業(yè)蒲地藍(lán)消炎口服液在全國(guó)公立醫(yī)院清熱解毒中成藥市場(chǎng)占有率，從2018年的排名第一，下滑至2020年上半年的第二名。

在2021年報(bào)和2022年報(bào)中，關(guān)于蒲地藍(lán)消炎口服液市場(chǎng)占有率的描述已變?yōu)椤霸诩?xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)占有率位居行業(yè)前列”。

2021年和2022年，濟(jì)川藥業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)恢復(fù)了增長(zhǎng)，股價(jià)在2021年11月也開(kāi)始回升。

濟(jì)川藥業(yè)亟待新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)

此前的業(yè)績(jī)變動(dòng)，濟(jì)川藥業(yè)歸因于疫情，但近年來(lái)的醫(yī)療行業(yè)改革同樣不能忽視。集采砍價(jià)的消息不斷傳來(lái)，醫(yī)保支付機(jī)制改革不斷進(jìn)行。

濟(jì)川藥業(yè)的產(chǎn)品目前還未遭遇“集采”，但國(guó)家醫(yī)療改革的目的貌似已經(jīng)“領(lǐng)悟”了。

濟(jì)川藥業(yè)在2022年報(bào)中提及，隨著國(guó)家醫(yī)改體制的逐步深入，藥品價(jià)格下降將成為未來(lái)無(wú)法避免的趨勢(shì)。

有專家指出，國(guó)家的意圖正是想通過(guò)壓縮仿制藥的盈利甚至生存空間，倒逼藥企去做創(chuàng)新、把資源投到研發(fā)新藥上面去。

濟(jì)川藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用，2018年到2022年分別為1.96億元、2.10億元、2.44億元、5.23億元、5.53億元。

近兩年，濟(jì)川藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用較早年直接翻倍，占營(yíng)收的比例同樣有所上升，分別為2.73%、3.03%、3.95%、6.86%、6.15%。

加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用翻倍，濟(jì)川藥業(yè)確實(shí)有些順勢(shì)而為。然而，醫(yī)藥領(lǐng)域的研發(fā)周期普遍較長(zhǎng)，濟(jì)川藥業(yè)也積極尋找新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。

目前，除藥品業(yè)務(wù)外，濟(jì)川藥業(yè)子公司蒲地藍(lán)日化主要從事蒲地藍(lán)牙膏等日化產(chǎn)品業(yè)務(wù)，康煦源主要從事保健品業(yè)務(wù)。

2023年上半年，蒲地藍(lán)日化營(yíng)收為5003.93萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為796.93萬(wàn)元。

此外，濟(jì)川藥業(yè)的BD（商務(wù)拓展）項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，或許可以迎來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。