文丨王喆 李鴻釗 袁健聰 李鷂

(資料圖片僅供參考)

隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成熟，磷酸鐵鋰電池滲透率不斷提升，未來將有大量廢舊磷酸鐵鋰電池流入回收市場，磷酸鐵鋰電池回收行業(yè)有望迎來高速發(fā)展。磷酸鐵鋰回收技術(shù)壁壘高，且不同回收工藝的經(jīng)濟(jì)性差異顯著，其中磷酸鐵的高效回收可以顯著提升鋰電回收經(jīng)濟(jì)效益，我們認(rèn)為磷酸鐵的回收將成為行業(yè)未來發(fā)展關(guān)鍵。我們建議關(guān)注磷酸鐵鋰電池回收技術(shù)發(fā)展。

▍動(dòng)力電池裝機(jī)量節(jié)節(jié)攀升，電池回收市場確定性極高。

動(dòng)力電池裝機(jī)量呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢。由于動(dòng)力電池的核心組件正極中的有價(jià)金屬部分具有不可再生的特性，電池回收是對于此部分價(jià)值進(jìn)行再利用的必由之路。在回收不可再生金屬/國家政策扶持的雙重促進(jìn)中，動(dòng)力電池回收市場規(guī)模未來的成長確定性極高。

▍磷酸鐵鋰電池回收市場廣闊，預(yù)計(jì)2027年全球動(dòng)力電池回收市場規(guī)模有望達(dá)到567億，對應(yīng)2023-2027年 CAGR為 65.7%。

自2021年后，伴隨著國家補(bǔ)貼中能量密度指標(biāo)的凍結(jié)，磷酸鐵鋰電池的裝機(jī)量占比開始逐步回升，逐步超過三元電池。相比于三元電池，目前的磷酸鐵鋰回收技術(shù)和回收市場發(fā)展都還相對不充分。我們預(yù)計(jì)2027年全球動(dòng)力電池回收市場規(guī)模有望達(dá)到567億元，對應(yīng)2023-2027年 CAGR為 65.7%。

▍磷酸鐵鋰電池回收中的磷酸鐵回收能力將成為回收行業(yè)的核心競爭力。

伴隨著此批磷酸鐵鋰電池進(jìn)入退役期，未來的待回收電池的逐步增多。三元電池回收產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩，行業(yè)競爭加劇，磷酸鐵鋰回收產(chǎn)能稀缺，將具有更好的發(fā)展前景。由于磷酸鐵鋰中可回收的有價(jià)部分包括碳酸鋰和磷酸鐵，碳酸鋰/磷酸鐵綜合回收路線能夠有效平滑回收過程的利潤，降低碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)對于回收盈利的影響。

▍磷酸鐵鋰綜合回收技術(shù)壁壘高，經(jīng)濟(jì)性影響因素多。

磷酸鐵鋰動(dòng)力電池的回收包括梯次利用/再生利用兩個(gè)環(huán)節(jié)。目前國內(nèi)廠家對于各環(huán)節(jié)均有相關(guān)布局，梯次利用參與企業(yè)主要為電池廠，再生利用參與者主要為第三方回收企業(yè)。對于再生利用，磷酸鐵鋰中磷酸鐵提純中的除鋁難度大，市場上多數(shù)磷酸鐵鋰企業(yè)不具備相關(guān)處理能力。此外，磷酸鐵鋰回收的前道處理能力也會影響磷酸鐵回收能力和磷酸鐵鋰的回收經(jīng)濟(jì)性。

▍各家企業(yè)布局差異化明顯，具有磷酸鐵布局企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張積極，欲擴(kuò)大先發(fā)優(yōu)勢。

隨著碳酸鋰供給增加，碳酸鋰價(jià)格逐步下行，磷酸鐵回收能力和高碳酸鋰回收率的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢明顯。根據(jù)市場現(xiàn)狀看，具有磷酸鐵回收能力的磷酸鐵鋰回收企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢所帶來的產(chǎn)能擴(kuò)張更為積極，先發(fā)優(yōu)勢明顯。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

回收產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；電池技術(shù)變革的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭日益加劇的風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

▍投資策略：

隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成熟，磷酸鐵鋰電池滲透率不斷提升，未來將有大量廢舊磷酸鐵鋰電池流入回收市場，磷酸鐵鋰電池回收行業(yè)有望迎來高速發(fā)展。磷酸鐵鋰回收技術(shù)壁壘高，且不同回收工藝的經(jīng)濟(jì)性差異顯著，其中磷酸鐵的高效回收可以顯著提升鋰電回收經(jīng)濟(jì)效益，我們認(rèn)為磷酸鐵的回收將成為行業(yè)未來發(fā)展關(guān)鍵。我們建議關(guān)注磷酸鐵鋰電池回收技術(shù)發(fā)展。