來源：券商中國

美國對中國半導(dǎo)體企業(yè)的技術(shù)封鎖持續(xù)加碼。

隨著荷蘭政府宣布限制ASML的更多芯片制造設(shè)備銷售運(yùn)往中國，美國也在醞釀對人工智能（AI）芯片出口實(shí)施新限制，美國主導(dǎo)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈在對華封鎖上已進(jìn)一步升級。

(資料圖)

面對技術(shù)封鎖的持續(xù)加碼，國內(nèi)半導(dǎo)體板塊下半年怎么看？國內(nèi)私募機(jī)構(gòu)怎么布局？多家百億私募明確表示，下半年半導(dǎo)體行業(yè)將成為投資重點(diǎn)方向。因?yàn)楫?dāng)前國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)符合“國產(chǎn)替代”、“周期復(fù)蘇”和“AI創(chuàng)新”三重邏輯共振，國產(chǎn)化仍然是國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主旋律，產(chǎn)業(yè)成長空間巨大；而AI或?qū)⑾破鹦乱惠喛萍籍a(chǎn)業(yè)革命下，以算力和服務(wù)器為中心，受益方向也將持續(xù)向上游和下游傳導(dǎo)。

半導(dǎo)體國產(chǎn)替代成為下半年投資重點(diǎn)

6月30日，荷蘭政府正式出臺半導(dǎo)體制造設(shè)備出口管制措施，將限制ASML的更多芯片制造設(shè)備運(yùn)往中國。新的出口管制規(guī)定將迫使ASML在出口一些先進(jìn)的深紫外光刻（DUV）系統(tǒng)時，需要申請出口許可證。

同期，美國也在醞釀對向中國出口人工智能（AI）芯片實(shí)施新的限制，預(yù)計最快將會在7月要求停止向中國客戶運(yùn)送英偉達(dá)（NVIDIA）和其他美國芯片公司生產(chǎn)的AI芯片，其中將包括限制NVIDIA H800的對華出口。

去年以來，美日荷先后對半導(dǎo)體出口進(jìn)行管制。在此背景下，國內(nèi)廠商也在加快推進(jìn)芯片產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化進(jìn)程，芯片設(shè)備及零部件國產(chǎn)替代方興未艾。即便在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)下行周期中，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資仍然保持了正增長。

目前，以國內(nèi)頭部企業(yè)為代表的半導(dǎo)體行業(yè)，正持續(xù)加大投入力度，國產(chǎn)化進(jìn)展加速，未來三年國產(chǎn)化仍然是行業(yè)最強(qiáng)主線之一。而在國產(chǎn)替代大潮加速推動下，資本市場芯片領(lǐng)域也獲得了資金凈流入。當(dāng)前國內(nèi)規(guī)模最大的芯片類指數(shù)基金——芯片ETF（159995）在今年上半年，累計獲得資金凈申購近34億份，目前份額總數(shù)達(dá)到238億份，資金規(guī)模達(dá)到247.57億元。

百億私募相聚資本總經(jīng)理梁輝預(yù)計，今年下半年A股市場仍將偏向于結(jié)構(gòu)性機(jī)會，而半導(dǎo)體領(lǐng)域會是該公司下半年投資的重點(diǎn)方向。美國對中國半導(dǎo)體企業(yè)的技術(shù)封鎖持續(xù)加碼，半導(dǎo)體芯片國產(chǎn)替代需求凸顯，越往后看，半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化邏輯也會持續(xù)強(qiáng)化；而在AI行業(yè)發(fā)展大趨勢下，AI行情有望持續(xù)擴(kuò)散，支撐各類芯片的底層半導(dǎo)體設(shè)備有望成為AI行情擴(kuò)散的下一個方向。

半導(dǎo)體將在今年下半年周期觸底？

對應(yīng)美國技術(shù)封鎖持續(xù)加碼的，是英特爾、臺積電等全球半導(dǎo)體龍頭企業(yè)失去了大部分中國市場的訂單，疊加行業(yè)周期向下，導(dǎo)致這些公司經(jīng)營數(shù)據(jù)全面爆冷，在剛剛過去的2023年上半年，全球芯片巨頭的經(jīng)營情況依舊沒有好轉(zhuǎn)。

其中，英特爾在2023年第一季度凈虧損達(dá)到了28億美元，創(chuàng)下英特爾有史以來最大的單季度虧損；臺積電在2023年前5個月稅前虧損超過1500億新臺幣，加上2022年2675億新臺幣虧損，累計虧損達(dá)到4000多億新臺幣。

不過，機(jī)構(gòu)投資者對于全球半導(dǎo)體在今年下半年周期觸底回升的預(yù)期較強(qiáng)。最近市場上頻繁出現(xiàn)“半導(dǎo)體周期見底”的話題，半導(dǎo)體行業(yè)已經(jīng)歷了7-8輪周期，從中周期的角度，常常是大概兩年半的上行和一年半的下行。數(shù)據(jù)顯示，自2021年8月見頂后，半導(dǎo)體板塊至今已經(jīng)歷了近兩年的下行周期。

知名私募涌津投資認(rèn)為，盡管半導(dǎo)體行業(yè)上半年依舊處于低迷之中，但行業(yè)整體的存貨絕對值已經(jīng)從2022年三季度最高點(diǎn)出現(xiàn)了一定程度下降。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)還處于高位的原因在于需求端目前比較疲軟，半導(dǎo)體下游的經(jīng)銷商和客戶都不愿意提高自己的庫存采購意愿，行業(yè)整體的回暖復(fù)蘇更多需要關(guān)注終端消費(fèi)的復(fù)蘇情況。“面對半導(dǎo)體這個快速成長的高精尖行業(yè)，在經(jīng)歷了兩年的調(diào)整后已無需過分悲觀，最寒冷的冬天已經(jīng)過去，春天自然也不會遙遠(yuǎn)?！?/p>

百億私募?？べY產(chǎn)首席研究官董承非認(rèn)為，中國半導(dǎo)體的投資模式和美國的投資模式不一樣，資本市場最終是反映半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在中國的發(fā)展趨勢。當(dāng)然這可能是一個非常長周期的投資故事，如果將其想象成20年前中國的家電行業(yè)——當(dāng)時格力、美的等企業(yè)都很小，但這些年逐步變成國際上較大市值的公司，同樣的產(chǎn)業(yè)邏輯也會在半導(dǎo)體領(lǐng)域呈現(xiàn)，所以這是中長期比較看好半導(dǎo)體的邏輯。

責(zé)編：萬健祎

校對：姚遠(yuǎn)

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